האם בנק ישראל יפתיע שוב עם הריבית?

מחר (שני 23/2/26), צפויה להתקבל אחת ההחלטות המסקרנות ביותר בשוק ההון המקומי: החלטת הריבית של בנק ישראל. למרות שלל הערכות, תחזיות וסקרים שנערכו בימים האחרונים, נדמה כי הפעם רמת אי־הוודאות גבוהה במיוחד ואפילו הכלכלנים מתקשים לנבא כיצד יבחר הנגיד לפעול.

בין אינפלציה לצמיחה

מצד אחד, קיימים גורמים שתומכים בהפחתת ריבית. קצב האינפלציה התמתן בחודשים האחרונים, והמדדים האחרונים מצביעים על בלימת לחץ מחירים, בחלק מענפי המשק. גם הצמיחה הכלכלית אינה חזקה כפי שהייתה בעבר, כאשר נתוני הצריכה הפרטית וההשקעות מאותתים על האטה מסוימת בפעילות.

הפחתת ריבית עשויה לספק רוח גבית למשק: להוזיל אשראי לעסקים ולמשקי בית, לעודד השקעות ולתמוך בשוק הנדל”ן, שסובל מירידה בהיקפי העסקאות. בנוסף, שווקים מרכזיים בעולם כבר החלו לאותת על כיוון מוניטרי מרחיב יותר, מה שעשוי לאפשר לבנק ישראל גמישות גדולה יותר.

הסיבות להמתין

עם זאת, לנגיד יש לא מעט סיבות לנהוג בזהירות. סביבת אי־הוודאות הגיאופוליטית והביטחונית, ממשיכה להעיב על היציבות הכלכלית. גם שוק המט”ח נותר רגיש, והפחתת ריבית עלולה להפעיל לחץ מחודש על השקל.

מעבר לכך, אף שהאינפלציה נחלשה, היא עדיין אינה מעוגנת לחלוטין בתוך היעד, באופן יציב. בבנק ישראל עשויים להעדיף לראות מספר מדדים נוספים המאששים את המגמה, לפני נקיטת צעד נוסף. ניסיון העבר מלמד כי שינוי כיוון מוקדם מדי, עלול להחזיר לחץ מחירים ולפגוע באמינות המדיניות המוניטרית.

השווקים דרוכים

בשוק ההון המקומי נרשמת דריכות גבוהה. תשואות האג”ח הממשלתיות משקפות ציפיות להפחתה מתונה במהלך החודשים הקרובים, אך לא בהכרח כבר בהחלטה הקרובה. בשוק המניות, בעיקר בענפי הנדל”ן והפיננסים, כל רמז בהחלטת הבנק, עשוי לגרור תנודתיות משמעותית.

גם משקי הבית עוקבים מקרוב: בעלי משכנתאות, לווים ועסקים קטנים ממתינים לראות האם תגיע הקלה נוספת בעלויות המימון.

האם תגיע הפתעה?

בנק ישראל כבר הוכיח בעבר כי הוא אינו מהסס לסטות מציפיות השוק כאשר הוא סבור שהנסיבות מחייבות זאת. לכן, האפשרות להפתעה אינה שולית. ייתכן שההחלטה עצמה תהיה פחות דרמטית מהמסר שילווה אותה, ניסוח ההודעה, תחזיות הבנק והטון שבו יוצגו הדברים, עשויים להיות בעלי השפעה לא פחותה מגובה הריבית עצמו.

כך או כך, ההחלטה מחר תשמש נקודת מבחן חשובה למדיניות המוניטרית בישראל בתקופה רגישה ומאתגרת. האם הבנק יבחר לתמוך בצמיחה כבר כעת, או שימשיך לנקוט קו שמרני וזהיר? התשובה תגיע בקרוב והשווקים יגיבו בהתאם.